家电企业趋之若鹜 分拆上市有何魔力

　　随着美的集团在7月27日宣布将启动分拆美智光电创业板上市的前期筹备工作，整个七月份就已有两家家电企业表达出分拆子公司以独立上市的意愿，另还有一家家电企业旗下子公司完成新一轮融资。往前追溯，海尔旗下的海尔生物医疗已于2019年10月登陆科创板;去年3月，深康佳A也曾表示，计划推动旗下已实施混改的子公司如易平方、开开视界、毅康科技、新飞电器和康佳新材料等在科创版或是海外独立上市。家电上市企业不谋而合纷纷展开子公司独立运营独立上市计划，究竟是资本市场“分久必合，合久必分”的必然逻辑，还是基于自身发展为寻求更多业务增长空间?

　　美的的“早有预谋”

　　在去年6月份完成对小天鹅的吸收合并后，时隔一年，美的集团又做出将另一子公司美智光电分拆上市的决定，而做出这一决定的两个月前，这家公司则刚变更了经营范围。中国家电网记者查询天眼查信息显示，今年5月份，原本经营照明产品多年的美智光电变更经营范围，新增“智能家庭消费设备制造及销售，数字家庭产品制造、人工智能应用软件开发、物联网技术研发，物联网设备制造，物联网技术服务、专业设计服务和互联网销售”，公司行业代码也从“电力电子元器件制造”变更为“其他智能消费设备制造”。紧接着7月下旬，美的集团就宣布将启动分拆美智光电创业板上市的前期筹备工作，足见其对美智光电的分拆上市计划是早有预谋的。

　　“美的分拆美智光电欲寻求独立上市与去年美的吸收合并A股小天鹅实际上异曲同工。”家电产业观察家、中国家用电器商业协会常务副秘书长张剑锋告诉记者，这两种做法某种程度上都是为了集团整体市值。吸收合并小天鹅一方面可以提高美的集团层面的集权管理能力，另一方面，将小天鹅全盘合并到美的集团上市公司品牌，能够进一步提高美的集团的整体市值。而分拆上市同样能够重塑上市公司估值体系，分拆上市后公司不同业务将被重新估值定价，有助于避免高估值业务被低估值业务拖累。另外，由于不同市场存在估值差异，分拆后的美智光电如果在估值更高的市场上市，则一定程度上母公司美的集团可以获得更好的资本溢价。

　　另一位家电行业分析人士向记者表示，美的集团分拆子公司上市一则是为了将独立发展，从变更后信息可以看到，美智光电的经营范围已经扩展至智能家居领域。智能家居概念，显然比传统家电公司更有想象力，在资本市场也可以获得更高估值。目前美的集团市盈率在20-26倍之间，而美智光电寻求上市的创业板所有公司平均市盈率为57倍左右。背靠母公司美的集团，同时还有智能家居概念，市场会给更高估值水平。“而对应的独立上市经营后有资本市场加持，也会加速美智光电智能家居业务的发展。”

　　另一方面，美智光电上市，有利于员工激励。一般来讲，子公司在上市之后，母公司可以通过股票期权的制度对于现在子公司的管理者进行激励，提高企业的管理效率。股权信息显示，美智光电原本由美的集团、宁波美顺各持股50%股，其中宁波美顺为美的核心经营管理及技术团队、骨干员工设立的持股平台。持股计划推行后，美智光电股权结构变为美的集团持股50%，其全资子公司美的创新获得6.7%股权，集团持股比例达到56.7%，仍为控股股东;员工持股平台宁波美翌、宁波泓太、宁波美顺、宁波美皓共同持有剩余股权。也就是说，一旦美智光电完成上市，员工手中股票将可以流动，锁定期结束后就可以减持套现。这对于自今年3月起就暂停30%月度工资发放直到今年12月份的各美的公司高管而言，无疑是个“鼓舞人心”的利好消息。

　　家电企业为何都布局子公司分拆上市?

　　在美智光电欲被分拆上市的同时，创维也于近期宣布建议分拆酷开网络独立上市。另外，中国家电网记者还注意到，海尔集团旗下的海尔生物医疗已于2019年10月登陆科创板。今年7月25日，海尔旗下的卡奥斯COSMOPlat宣布完成2亿元A+轮融资，目前估值已超过10亿美元，其目标同样是IPO。去年3月份，深康佳A也曾公开宣布，计划推动旗下已实施混改的子公司在科创版或是海外独立上市，这些公司包括易平方、开开视界、毅康科技、新飞电器和康佳新材料等。

　　张剑锋认为，对于综合性家电企业来说，其业务发展更加多元。无论从美的合并小天鹅到分拆美智光电寻求独立上市，抑或从海尔智家私有化海尔电器到海尔集团让旗下海尔生物医疗登陆科创板，这些企业在不同阶段会有不同的发展规划。对家电板块进行大的结构调整与整合，是基于进一步做大做强家电业务考虑，有助于企业释放协同效应并增强竞争力，为股东争取最大回报。

　　而将归属不用业务的子公司分拆上市，则是投资者追求市值进一步提升的体现，一家公司在不同的市场融资、上市，不仅多了一个融资渠道，同时还可以吸引更多的资本，以及更多的例如供应链层面、公关资源等方面的资源支持。另外，分拆上市也有利于现有营销体系发展，例如酷开被分拆上市，即能获得更多融资，也避免了在内部业务上跟创维“打架”，同时有利于其OTT生态业务的进一步发展。

　　观察各企业欲分拆上市的子公司，还能够发现，大部分是当下较为火爆的“理念”，多基于5G、AI、IOT等前沿技术，以场景生态、智慧生活等为核心的创新业务。如美智光电在向智能家居领域扩展延伸;酷开在OTT智能电视生态领域不断深耕;卡奥斯COSMOPlat作为工业互联网领域“独角兽”的广阔前景开始显露;易平方致力于打造“物联网+跨场景生态”营销新平台......

　　“这些企业的做法都是想与当下的风口行业挂钩。”上述另一位家电行业分析人士表示，许多家电企业采取分拆上市的原因，也是认为自身某一块业务版块有优势，拿出优质资产独立上市，在获得外界关注度的同时，可以被资本市场看好进而获得更多机会。基于当前整个家电行业都面临较大的发展瓶颈，该分析人士指出，“未来或将会有更多家电企业分拆旗下小公司单独上市。例如可能将智能大家居、工业互联网、智慧生态场景相关业务，在当前已有产业基础上，移到新公司内进行分拆上市。”